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柬埔寨旅游大臣童昆:欢迎中国朋友来柬过春节


2019年02月20日 09:16

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  节后周首A股开门红,其中,以创蓝筹的代表创业板50指数上涨6.15%。创蓝筹的开门红背后的投资逻辑是什么?华安基金认为,创业板此次行情的启动具备坚实的基础,与之前创业板受到压制的行情相比,其背后的投资逻辑正在发生深刻的变化,创业板50ETF值得投资者继续关注。

  首先,商誉减值风险释放,创业板轻装上路。截至2019年1月底,98%的创业板公司都披露了业绩预报。在业绩预计下滑原因中,最重要的一个就是预提了资产减值准备,特别是商誉减值准备。由于过去并购重组等外延式扩张,创业板累积了大量的商誉。按照会计准则规定,这些商誉每年都要进行减值测试并计提。目前,商誉减值的风险已经被大幅释放,创业板将轻装上路。

  其次,市场已充分反映业绩悲观预期,投资价值提升。2018年受宏观经济、贸易战及金融环境的影响,很多企业的盈利情况不及预期。发布2018年业绩预报的创业板公司中,有1/3的公司业绩预计下滑。其实,创业板市场的表现已经充分反映了大家对于创业板业绩的预期。目前,创业板50指数的市盈率29倍左右,处于过去5年的最低区域。

  第三,国家产业投资支持促进创业板业绩提升。刚刚结束的2018年中央经济工作会议,对于2019年的工作进行了部署。会议指出,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。可见,2019年政府资金投向将明确转向,而5G、人工智能、工业互联、物联网等板块主要集中在创业板等创新企业中,对于未来创业板业绩提升提供了重要的支撑。

  第四,新一轮的并购重组将发挥重要作用。2018年开始,并购重组政策的宽松趋势。定增重组的数量和金额在2018年均出现了反弹。政策放宽对上市公司业绩有着正面积极的影响,受2016-2017年外延并购和再融资政策收紧的影响,2018年各行业外延业绩占比出现不同程度的下降,2018年外延回暖对上市公司2019年往后的报表贡献有望提升。

  第五,减税降费,资金面宽松,有利于成长企业。中央经济工作会议指出,要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,实施就业优先政策,推动更大规模减税、更明显降费,有效缓解企业融资难融资贵问题。中小企业融资难、融资贵的问题一直是困扰企业成长的难题。在中央的政策支持下,针对中小企业融资的问题已针对性地采取了多项措施。在减税降费、定向宽松等政策的支持下,创业板企业的成长将会焕发活力。

  第六,科创板的推出可能会成为创业板的催化剂。科创板首批上市行业将聚焦在新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务五大领域,这也为整个创新驱动板块提供了较强的政策预期。在国家创新驱动战略大力推进的背景下,符合国家“推动制造业高质量发展”与“增强制造业技术创新”战略的相关产业的政策预期将会进一步增强。科创板与创业板是互补的关系,科创板将带动创业板整体估值的提升。

  最后,投资性价比高的创蓝筹投资风向有望继续延续。2018年,以创业板50ETF为代表的创蓝筹基金受到投资者追捧,其原因是投资者关注的是业绩稳定、估值偏低、未来发展空间好的创蓝筹股票,此类股票兼具了价值和成长的特点。这种成熟的投资风格有望在2019年得以延续,投资性价比高的创蓝筹将会继续得到投资者的关注。

  值得一提的是,外资对创业板的配置也在悄然提升。据天风证券(601162)统计,北向资金对于创业板超配比例,在2017年底为-4.31%,至2月14日已提升至-3.53%。而QFII对创业板的超配比例从2017年底的-1.08%提升至2月14日的0.52%。另一方面,北向资金对主板的超配比例则从年初的5.67%降至2月14日的5.42%。

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房地产行业增仓显著,超配水平为2015年以来最高2018年四季度,房地产板块的基金持仓总市值达到799亿元,相较于2018年三季报增长13.8%,持仓比例来看,四季度基金重仓持股中房地产(000736)板块占股票投资市值比重为5.1%,较2018年三季报提升1.02个百分点,为2015年以来的最高水平,同时房地产相对标准行业配置比例为4.39%,超配幅度为0.71百分点,同样为2015年以来的超配最高水平,房地产行业增仓显著。

行业主流个股持仓市值及占比皆提升公募基金持仓市值高于5亿元的地产股共有12支,相较于三季报增加2支。持仓市值Top5的地产股分别为保利地产(600048)、万科A、华夏幸福(600340)、招商蛇口、新城控股,其中保利地产和万科A的持股市值超过百亿。从持仓市值Top10的地产股变化情况来看,持股总市值较2018年三季度大幅增长30.7%至412.2亿元,占基金股票投资市值比重也提升至2018年年报的2.63%。

地产股获得基金重仓加配以持有基金数量角度来观察,重仓持有数量高于5支基金的共有24支地产股,较中报期增加6支,重仓持有数量高于10支基金的共有17支地产股,较中报期增加4支。其中万科A及保利地产重仓持有基金数量较三季报分别大幅增加203支和123支,华夏幸福、金地集团(600383)和金科股份(000656)则分别增加63支、40支、40支位居其后,主流地产股普遍获得基金重仓加配。

持股集中度持续提升从持股市值集中度的角度来看,2018年年报房地产行业持股市值Top5的地产股在行业内占比达到44.8%,较三季度末继续大幅提升5.6个百分点,自2016年以来集中度提升趋势明显,龙头地产股更加得到机构资金认可。

陆港通低配地产,龙头地产股受青睐从陆股通持有地产股趋势来看,截至2018年四季度末,陆港通基金持有地产板块总市值达到52.7亿元,相比于2018年三季度末规模增长3.47%,同时占股票投资市值比重为3.68%,低于行业标准配置0.71个百分点,低配幅度较三季度末收窄0.17个百分点。

投资建议:

结合中央经济工作会议的定调,我们认为2019年地产板块边际改善空间加大:1.货币政策转向带来流动性边际改善;2.房贷利率预计见顶回落;3.房地产政策趋于温和,地方政府在调控政策上将有更大的权责空间,政策周期“似曾相识燕归来”,19年地产板块将迎来BETA行情。历史周期回顾表明,尽管我们预测基本面下行周期还将持续近2个季度,但相对估值的修复之旅将会持续。


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